Odyssey - 一位探索者

很开心昨天参加了有知有行 SBBI China 2024 线下见面会活动。活动中，有知有行的陈鹏博士和金栋老师对有知有行3月13日发布的中国大类资产投资2024年报进行了深入解读，还分享了报告背后的故事，最后回答了现场伙伴的提问。对我很有启发和收获。

以下内容是我对活动内容的个人理解和整理。由于个人理解限制或记录不完整，内容可能存在偏差，仅供参考。

一、投资要做好资产配置

通过今天的分享，我对资产配置的重要性有了更深的认识。如果有朋友问我关于投资的一些问题，我会首先告诉他一定要做好资产配置。

资产配置不仅包括在不同资产类别间的分散投资（如股票、债券、现金），也不仅是在不同市场间的分散（如美股、A股）。更重要的是，我们需首先根据资金的用途来进行分配。比如我当前有一笔钱，我要根据资金用途把它分成几种不同的类型：

这种基于资金用途的分散配置有两个优点：

目前，中国房地产市场存在两个主要分析难点，未来几年暂时不会将房地产纳入年报分析：

近几年国内推出的REITs（房地产投资信托基金）产品，通过将房地产资产证券化，投资者可以像交易股票一样参与房地产投资。不过，由于国内REITs市场起步较晚，产品运行时间较短，目前还不适合作为评估房地产投资收益的数据参考。

从长期历史收益率来看，房地产的表现介于股票和债券之间。然而，房地产投资对个人投资者存在以下局限：

陈博士分享了一个有意思的故事：在他刚从海外回国工作时，有朋友问他"中国能够跑赢指数的基金经理占比是多少？" 答案是100%。非常反直觉。换言之，在那个阶段，所有基金经理都能获得超越市场平均水平的收益。这些超额收益来自市场中大量散户投资者的亏损。

近年来，我国的投资市场发生了一些变化：

我国的投资者正逐渐觉醒，投资理念和知识水平不断提高；
基金经理获取超额收益的难度明显增加；
投资机构的主要竞争对手已部分从散户转向其他专业投资机构。
已将曾经从普通股民身上赚钱的目标，逐步转为其他投资机构。这些变化表明中国股市正在走向成熟。参考美国市场的发展经验，未来大多数个人投资者可能会选择通过专业机构进行间接投资，而非直接参与市场竞争。但在未来短期内，基金经理还是具有获取超额回报的空间。

从《年报》看中国股市近20年的收益率数据，以十年为节点做一个切分，前十年的收益率确实高于后十年，但类似的情况在美股中也同样存在。我们不应该为此而完全放弃当下对于权益类（股票等）资产的配置，未来如何，无人知晓。如果想再等待一个十年决定是否投资，可能永远都无法投资。

关于股市波动，金栋老师分享了一个观点：短期市场波动和不确定性是所有投资者都必须面对的现实，没有人能够在获取股市收益的同时完全规避风险。面对这种不确定性，我们只能整体上接受，然后做一些稍许的应对。例如有知有行用于判断当前指数价格的温度计，价格低时多买一点，价格高少买甚至卖出。

《年报》数据显示，中国股市近20年的收益呈现前高后低的特点：前10年收益率明显高于后10年。但这种现象并非中国市场独有，会回看美股历史数据，也存在类似阶段。这一现象给我的两点启发是：

关于黄金投资，陈博士还是建议选择黄金ETF等金融产品，原因如下：

另外，黄金作为一种抵抗通胀与极端风险的投资标的，不宜大比例投资。黄金本身不创造价值，长期收益低于股票，但波动率与股票相近。

对于今天活动分享主题中提出的问题，我的理解就是《24年报》中的一段话：「从中国资本市场长期历史来看：